清理配资最后期限：回收信托配资认低点长线资金加杠杆

银监会日前发文，明确要求信托公司将股票信托配资比例控制在最高2:1。 “控比”的背景是信托配资正在回暖。

据中国证券报报道，近期信托公司加快向PB制转制，越来越多的信托公司具备开展单一结构配资业务的条件； 一些银行通过信托提高了杠杆率，甚至降低了业务门槛​​。 所谓券商PB，是指券商为对冲基金等高端机构客户提供集中托管清算、后台运营、研究支持、杠杆融资、证券等一站式综合金融服务的总称。贷款和筹资。 据中国证券基金记者了解，少量长线“大资金”正以2:1甚至3:1的杠杆比例通过信托渠道进入股市。 重要的逻辑。

加速转移到PB

经过几个月的调试，张华(化名)所在的信托公司终于切换到PB系统，这意味着张华可以“重操旧业”，开展配资业务。

信托曾经是一种极为重要的OTC配资形式。 具体来说，信托开展配资业务主要有两种形式：一种是单一结构化业务，即在证券信托产品中，银行资金作为优先客户赚取固定收益，而劣质客户则需要提高杠杆率投资者; 二是伞形信托，即在单一结构化信托的基础上，进一步设立虚拟子账户进行资金拆分。

去年监管机构下调A股杠杆后，伞形信托基本消失； 能否开展单项结构化业务，取决于信托公司是否将原有交易系统迁移至经纪PB系统。 根据中国证监会规定，证券公司应与客户协商采用多种合法合规的承诺方式清理场外配资，其中之一是取消信息系统的外部访问权限和使用合法的交易方式等方式进行处理。 经纪PB系统被认为是一种合法的交易方式。 当时，由于证券公司与信托之间风控标准的统一、技术对接甚至利益冲突，PB系统向信托公司的转制进程较为缓慢，甚至信托公司一度对PB制转制持抵触态度.

不过，随着市场的回暖，信托公司加快了向PB制转型的进程。 近日，某大型证券公司PB业务人士透露：“信托公司一直在积极接入PB系统，仅我们公司就有20家信托公司接入。” 公司需要分别接入合作券商的PB系统。 对于大多数信托公司而言，其单一结构化业务的劣势客户主要来自证券公司，而证券公司为信托公司提供客户的前提条件是接入其PB系统。 也就是说，为了扩大劣质客户来源，信托公司需要接入尽可能多的券商PB。 张华说：“之前忙着处理现有的伞形信托，现在处理的差不多了，得抓紧时间做新的生意了，反正先跟券商拉线。”

长期资金加杠杆

随着信托公司陆续转制PB制，加上近期股市回暖，信托配资业务开始复苏。 但信托公司开展单笔结构化配资业务的门槛为数千万元。 从某种意义上说，信托基金配资业务是“大资金”借杠杆进入股市的一个渠道。

A股时暖时冷，观察大资金动向尤为重要。 例如，牛市始于2014年下半年，银行、券商等金融股率先上涨。 国内某知名信托公司证券业务负责人曾向记者透露清理配资最后期限，早在2013年下半年，产业资本就已经出现通过结构化信托进入A股的迹象。 当时，这些资金主要配置在金融股上。 该人士表示，2015年元旦后，这些杠杆化的产业资本开始减持金融股。 A股走势与之高度同步。 2015年1月19日，A股100跌停。 一番震荡后，低估蓝筹股行情停滞，中小股行情启动。

中国证券报记者从这家信托公司获悉，其单一结构化业务量呈小幅增长态势。 该业务负责人表示：“目前配资都是长期看好股市的基金。” 其他几家信托公司的业务人员也持类似看法。 一位证券信托经理表示，做单一结构化配资主要是一些私募基金和大户，同时还有少量的产业资本。 “客户选择这个时候加杠杆进场，主要是觉得点位低，再加上资金充裕，面临‘资产荒’，投资范围相当有限。” 来自多家信托公司的信息显示，这些大型基金的配资配资杠杆大多为2:1，少量为3:1。

来自信托公司和银行的信息显示，与劣势客户相比，作为信托配资业务优先客户的银行在理财资金方面更为活跃。 知情人士告诉中国证券报记者，近期部分银行将单笔结构化配资业务的杠杆率从此前的最高2:1提高至3:1，部分银行甚至降低了配资门槛。为了争夺客户。 一位信托经理表示，“很多银行在配资到单一结构化业务时，对劣质客户的门槛要求是5000万元，但部分银行已经下调至2000万元。‘资产荒’背景下，银行金融管理资金需要寻找更高收益的投资方式，股票市场配资是一个理想的选择。”

近日，中金公司发布研报称，中国无风险利率持续下行，股息收益率处于历史高位； 从内在回报的角度来看，股票的配置价值正在增加。 中国股票资产估值处于历史低位，仅比历史低点高9%，比全球股指相对估值历史低点高8%。 中金公司建议未来6-12个月货币配置下调至减持清理配资最后期限，股票上调至增持。

加强配资监管

近来场外配资的兴起引起了社会关注。 不过，张华表示，目前开展单一的结构化配资业务并不容易。 他的公司接入券商PB系统已经一个多月了，只下了几个订单。 由于业务量不大，他所在的证券营业部需要通过做一些其他的信托业务来完成业绩指标。 另一位以证券业务为主的信托公司业务人士表示，过去三个月，公司每月推出的单一结构性产品数量均为个位数。 与去年相比，这是天壤之别。 去年A股牛市时，指数飙升吸引大量杠杆资金入场，信托公司的配资业务如火如荼。 部分信托公司业务量大，不得不提高配资门槛。

不少业内人士认为，除了投资门槛和市场原因外，交易制度也是一大制约因素。 如前所述，信托配资的客户主要来自合作证券公司。 但在信托公司中，接入的每家证券公司的PB系统都需要专人管理，证券信托营业部人手有限，极大地限制了合作证券公司的数量，从而限制了客户来源.

银行业监管体系开始加强对信托配资领域的监管。 3月31日晚间，一份银保监会关于加强信托公司风险监管的文件开始在业内流传。 该文件明确要求信托公司合理控制结构化股票投资信托产品的杠杆率。 优先受益人和次要受益人的投资资金比例原则上不超过1:1，最高不超过2:1。 后续受益人的杠杆率。 多位证券信托业内人士认为，随着银行监管体系监管力度的加强，证券信托的监管套利空间已经消失，不可能再像去年那样疯狂配资信托。 不过，此举也在一定程度上让这项业务“阳光化”。 张华感慨道：“以后只要合规，做单一的结构化业务就不用鬼鬼祟祟了。”